伴隨2月初以來A股市場的持續(xù)反彈，靈活配置于債市及權(quán)益資產(chǎn)的偏債混合及二級債基業(yè)績明顯抬頭，"固收+"策略也再度獲得市場關注。近23個交易日，偏債混合型基金指數(shù)、混合債券型二級指數(shù)分別上漲3.72%、3.04%。（2024.02.06-03.15）

　　不過，經(jīng)歷了近兩三年的股票市場震蕩后，投資者們對于權(quán)益資產(chǎn)的"雙刃劍"屬性以及"固收+"策略的認知或許更為深刻了。想要讓固收+策略發(fā)揮出其構(gòu)建時的理想效果，在市場下行期能穩(wěn)得住，回撤小一些，同時在市場回暖時把握住機會，不僅要求兼顧固收及股票投資能力，還考驗著基金管理人的大類資產(chǎn)配置能力。

　　從結(jié)果看，景順長城混合資產(chǎn)團隊經(jīng)受住了這一輪市場的考驗。近一年，景順長城混合資產(chǎn)團隊管理產(chǎn)品中有11只近一年取得正收益，業(yè)績排名前1/5。以權(quán)益?zhèn)}位不超過20%的二級債基景頤招利為例，截至2月29日，景順長城景頤招利A基金近半年、一年、三年凈值增長率分別達到3.23%、4.02%、15.89%。該基金自成立以來累計凈值增長率19.45%。與此同時，該基金成立以來最大回撤控制在了-2.71%，而混合債券二級指數(shù)同期最大回撤達到-6.93%，漲幅7.25%。相比之下，景頤招利在攻守兩端都大幅超越平均水平，可以說是"穩(wěn)中有進"的典型表現(xiàn)。（業(yè)績截至2024.2.29，來源景順長城，已經(jīng)過托管行復核，同期業(yè)績比較基準增長率分別為1.95%、4.28%、9.81%、13.07%，排名來源晨星資訊、海通證券，截至2024.3.15，回撤數(shù)據(jù)來源：Wind，截至3.15。該基金2020/9成立以來2021-2023年各自然年度回撤分別為：-1.94%、-2.71%、-2.09%）

　　據(jù)了解，景順長城基金混合資產(chǎn)投資部，由17年從業(yè)經(jīng)驗、12年投資經(jīng)驗的固收大拿李怡文擔任總經(jīng)理，近年來多資產(chǎn)業(yè)務得到快速發(fā)展。團隊中，鄒立虎深耕周期股、大宗商品投研，擅長自上而下宏觀判斷及自下而上選股；徐棟擅長自上而下資產(chǎn)配置以及純債和轉(zhuǎn)債的切換配置，陳瑩擅長捕捉信用債交易機會以及把握股票行業(yè)輪動機會，李曾卓卓善于把握行業(yè)輪動機會并從中挖掘個券超額收益。目前，產(chǎn)品線覆蓋二級債基、偏債混合型基金、靈活配置型公募基金共22只，截至2023年底，規(guī)模達到445億元。（來源：基金定期報告）過去五年、十年，景順長城主動固收投資絕對收益率在固收類中型公司中分別排名第2、第3（2/19，3/9，來源海通證券，截至2023.12.31）

　　在本部門人員投研力量之外，景順長城積累了長期優(yōu)勢的股票投資部也給予投資支持。例如，景頤招利基金目前由李怡文、鄒立虎以及擅長硬核科技成長投資的景順長城股票投資部總監(jiān)董晗共同管理。從該基金四季報的配置來看，整體加大了對債券資產(chǎn)的配置，組合久期有所拉長，轉(zhuǎn)債方面主要配置正股相對低估、轉(zhuǎn)債估值合理以及到期收益率較高的品種。基于對股市中長期前景的樂觀看法，該基金依然保持高倉位運作，繼續(xù)超配估值/盈利性價比較高的上游資源板塊，前十大重倉股主要配置于紫金礦業(yè)、湖南黃金等有色金屬、鋼鐵煤炭等周期股。（僅供舉例說明，不代表個股推薦）

　　展望后市，對于債券市場李怡文認為，2月經(jīng)濟基本面延續(xù)偏弱格局，多數(shù)化債省份基建收縮明顯，整體政策不及預期。春節(jié)前，權(quán)益市場波動對債券的影響較大，春節(jié)后市場逐步對利空鈍化，長端、超長端利率債大幅震蕩下行，本月下旬中小行存款利率下調(diào)后短端收益率也快速下行，曲線繼呈牛陡（短端比長端下降更快）。展望來看，在經(jīng)濟基本面未出現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)變前，債券整體風險不大。預計后續(xù)資金仍有寬松的空間，相對而言中短端性價比較高。

　　對于股票市場，伴隨貨幣政策繼續(xù)調(diào)整、地產(chǎn)政策密集出臺，以及穩(wěn)資本市場相關舉措加碼，市場出現(xiàn)了較為持續(xù)的反彈行情。董晗認為，在產(chǎn)業(yè)調(diào)研中，符合高質(zhì)量發(fā)展方向的很多企業(yè)對于今年和未來的預期普遍比資本市場更有信心。在國內(nèi)今年穩(wěn)中求進的大基調(diào)下，我們目前需要耐心等待宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖帶來資本市場的持續(xù)改善。結(jié)構(gòu)上均衡配置估值合理，符合產(chǎn)業(yè)方向的成長板塊以及受益經(jīng)濟回暖的順周期板塊。總體來說，當前A股估值處于歷史相對低位，結(jié)構(gòu)性低估情況較為明顯，隨著PPI企穩(wěn)回升，工業(yè)企業(yè)利潤改善，股票市場具有較強配置價值，后續(xù)重點關注經(jīng)濟恢復情況。我們對于未來的市場保持積極樂觀。

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